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　　华源证券发布研报称，瞻望和黄医药（00013）2026-2028年公司总收入为6.32、7.71、8.90亿好意思元。通过DCF运筹帷幄，假定永续增长率为2内江钢绞线 矿用，WACC为7.84，公经理股权价值为270亿港元（汇率取1好意思元=7.82港元）。公司国际贸易化发扬持重，ATTC平台管线后劲可期，保管公司“买入”评。

　　华源证券主要不雅点如下：

　　事件

　　2026年3月5日，和黄医药公布2025年全年岁迹：2025年全年内江钢绞线 矿用，公司营业总收入为5.49亿好意思元，同比下落12.96；公司净利润为4.57亿好意思元，同比增长1111.03。

　　宇宙贸易化可握续增长，财务情景持重

　　公司/疫业务收入为2.86亿好意思元，包含付款/里程碑付款等收入7100万好意思元。按市集销售额看：之外售售额3.66亿好意思元，同比增长26，25H2环比25H1增长25；销售额1.59亿好意思元，同比下落25，25H2环比25H1增长21。按主要居品看：1）呋喹替尼国际市集销售额增长26至3.662亿好意思元，钢绞线收获于居品得胜上市以及医保笼罩范畴扩大；2）呋喹替尼国内市集销售额为1.001亿好意思元，下半年竣事壮健增长；3）赛沃替尼在赢得三项肺安妥症批准，触发项来自阿斯利康的1，100万好意思元的里程碑付款。公司握有现款13.67亿好意思元，账面现款满盈。2026年/疫业务收入辅导为3.3亿至4.5亿好意思元。总体来看，公司宇宙贸易化经过可握续，财务情景持重。

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　　ATTC平台管线逐渐插足临床考证阶段内江钢绞线 矿用

　　1）HMPL-A251：继2025年10月在AACR-NCI-EORTC会议上发表临床前数据后，已于2025年12月运转款ATTC候选药物HMPL-A251的个临床考试；2）HMPL-A580的临床考试已于2026年3月运转；3）HMPL-A830谈论于年底前运转Ⅰ期临床考试。公司正积寻乞降跨国制药公司作成立有关ATTC候选药物的潜在契机，夙昔可期。

　　管线夙昔催化剂丰富

　　1）赛沃替尼：SAFFRON宇宙数据公布、SANOVO数据公布、三线胃国内NDA获批；2）索乐匹尼布：国内ITP安妥症获批、国内wAIHANDA提交；3）ATTC平台：A580临床前数据公布、A830提交中好意思IND并运转宇宙临床谈论；4）呋喹替尼：国内RCC安妥症获批；5）索凡替尼：PDAC

　　3期谈论完成患者招募；6）HMPL-453：IHCCNDA获批。

　　风险指示：临床研发失败风险，竞争神情恶化风险、销售不足预期风险等。

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包袱剪辑：史丽君

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