星河证券发布研报称，防守安踏体育（02020）“荐”评。公司发布公告，拟收购PUMASE

29.06股权，来回完成后公司将成为PUMA单大激动。有补强在中端业通顺域的布局，完善了多矩阵，有望通过全球资源整与协同应，构建因循公司曩昔质地发展的全新增长。

星河证券主要不雅点如下：

公司发布公告，拟收购PUMASE 29.06股权

2026年1月27日，公司秘书与Groupe Artémis终了契约邢台预应力钢绞线价格，拟以15亿欧元现款对价受让其抓有的PUMASE

29.06股权，来回完成后公司将成为PUMA单大激动。公司盘算推算通过向监事会奉求代表参与理，在尊重PUMA厚积淀与立运营的基础上，通过计谋协同赋能中始终发展。这次收购是继Amer

Sports和Jack

Wolfskin之后，公司化全球化布局的又关节举措，不仅有补强了公司在中端业通顺域的布局，完善了多矩阵，有望通过全球资源整与协同应，构建因循公司曩昔质地发展的全新增长。

PUMA为全球驰名通顺龙头，现时处于计谋重置期

PUMA是总部位于德国的全球先体育，主要从事鞋类、服装及配饰的联想、开导、销售和市集广。公司现已迈过速增始终，步入牢固发展阶段，钢绞线厂家2025年开启“重置（Reset）”盘算推算，化分销渠说念、回购库存、裁汰运营老本，以致2025前三季度录得收入59.74亿欧元，同比下落8.5，净利润亏本3.08亿欧元。鞋类居品是PUMA具韧且占据主地位的营收增长引擎，2024年营收占比达到53，秘籍足球鞋、跑鞋、篮球鞋等业通顺鞋类。渠说念以批发为主，但公司通过“重置”计谋主动化批发渠说念，积进DTC渠说念诞生。

公司完善全球化领土，有望复刻收购成效教诲

PUMA在EMEA及好意思洲市集领有厚的渠说念根基与金钱，这与耕市集的公司主安踏酿成地域互补。在维度，PUMA业足球/跑步品类，有填补了安踏主（全球业）与Amer

Sports及FILA之间的生态位空白，使得公司能全位秘籍从全球到中端、从前锋到硬核户外的全球滥用需求，跳动增强了全球竞争力。公司在此前收购上考证过的超卓售运营技术与率的供应链整势，有望赋能PUMA在大中华区的业务复苏，开释增长后劲。

风险指示：收购整程度与协同应不足预期风险；PUMA“重置”计谋果不足预期风险；全球宏不雅经济波动与滥用需求疲软风险；汇率波动风险。

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